银行理财 回归资管本质是必然趋势

当前,我国银行理财业务与真正的“受人之托、代客理财”资管业务本质相去甚远。对银行而言,理财产品也主要是作为存款的替代品存在,存在隐性担保、刚性兑付(信用错配)、期限错配等问题。在资产配置方面,银行理财以固定收益、存款和非标为主。

经历了资本市场的“过山车”行情,作为对市场变化最为敏感的领域之一,资管行业在2015年衍生出许多新变化,其中,商业银行作为我国资管市场的主体,在资本市场大幅波动下开始进行自我调整。例如股灾过后,尽管银行理财资金在投向上不断做出新的尝试,但纵观整年,依旧是布满荆棘。

考虑到中国理财市场已经全面进入大资管时代,加之资产配置压力趋大以及互联网金融平台的强势来袭,如何从大资管市场的全局视角认识商业银行管理业务,已然成为一个值得业界共同探讨的问题。

首先需要指出的是,2015年对于银行理财来说,是具有特殊意义的一年。十年前,时任银监会主席刘明康签署了《商业银行个人理财业务管理暂行办法》,同日银监会还发布《商业银行个人理财业务风险管理指引》,两份基础性的规则文件开启了中国银行业理财市场发展波澜壮阔的十年,业务规模从2005年的区区2000亿发展到2015年年末存量20万亿。

但走到第十个年头,道路却变得坎坷——全年多达五次的双降迫使银行理财产品收益率几乎呈现出没有反弹的单边下滑态势,从年初的稳居5%以上一路下跌至年末连4%都岌岌可危的水平,跌幅之大超出市场预料。先是上半年A股市场的气势如虹,大多数投资者开始转投股市,考问着银行理财的市场竞争力;之后随着大额存单的发行、存贷比限制的取消等监管政策的出台,“银行理财存在的意义已经消失”的言论一时不绝于耳;进入6月,A股爆发罕见的股灾,大量资金外逃使银行理财又不得不面对“资产荒”这一资本市场新常态;第四季度,负面因素继续起作用,央行的宽松操作使得市场无风险收益率持续下滑,“资产荒”进一步发酵,市场上安全性与收益率俱佳的优质资产急剧减少。

众多因素的叠加,使得银行理财面临巨大的考验,2015年全年银行理财产品收益率持续下滑。据普益财富数据显示,上半年银行传统的非结构性封闭式预期收益型人民币理财产品平均收益率从5.25%下滑至5.05%,但7月至12月平均收益则从4.95%下滑至4.39%,大幅下滑了0.56个百分点。尽管在12月受到 “年末效应”的影响,各银行理财产品收益率有所稳定,但毕竟属于时点性的表现,业界认为未来银行理财产品收益率继续下滑的概率仍然较大,资产荒的情况恐难在短时间内得到有效改善。

唯有规模增长以快人心。作为资产管理行业中最为重要的子行业,银行理财在不利的局面下仍保持了可观的增长速度,无论是在上半年A股市场异常火爆,吸引大量资金流入;还是在下半年资产荒爆发、市场整体风险进一步扩散,导致众多资管子行业发展陷入停顿甚至倒退的情况下,银行理财的整体规模稳步攀升。但在业界看来,由于黄金十年已经结束,面对资管市场的激烈竞争,银行理财亟待寻求多维度的转型和创新。

在商业银行都把大资管作为自己战略转型重要选择路径之一的时候,需要冷静思考的是——溯源。这绝非只是简单地给产品冠以所谓的“净值开放型”名头,还包括在制度上如何安排,以及大资管平台、IT系统、投资平台、风控系统的搭建,每一项都是任重道远的。

从国际上看,规模比较大的资产管理机构的母体都是商业银行,一定程度上说明商业银行在大资管的竞争当中具备优势。例如在全球资产管理规模最大的市场——美国,银行系资管规模举足轻重。在混业经营模式下,美国的银行既可以自身内部从事资管业务,也可以通过子公司资管机构开展业务,总体上,银行系资管是美国资管市场的重要参与者。

但当前,我国银行理财业务与真正的“受人之托、代客理财”资管业务本质

相去甚远。对银行而言,理财产品也主要是作为存款的替代品存在,存在隐性担保、刚性兑付(信用错配)、期限错配等问题。在资产配置方面,银行理财以固定收益、存款和非标为主。

应对之策的核心是使银行从被动的投资组合销售向主动的投资组合管理变化的过程,提高跨界资产配置能力。资管业务与一般理财业务最大的不同是,理财业务以产品为中心,目的是更好地销售自己的理财产品,且提供服务的主体局限于商业银行所提供的传统业务与中间业务;资管则是以客户为核心,目的是为投资者设计一套适合自身的财务规划,同时从提供服务的主体来看,它的主体更多,不仅限于银行业。因此,银行资管并非仅是单独的一般理财产品销售的升级,更多的是一种以客户为核心的综合性服务,同时,为了满足多样化的客户需求,还需进一步与其他业务形成交叉、互补与嵌套。

可以预见,未来银行理财势必将回归到资管本质。从产品端来看,净值型产品将是发行重点。从资产端来看,银行理财资金可加大对权益类投资。与此同时,虽然理财业务向资管业务转型是必然趋势,但过程或将经历较长时间。例如,摆脱“刚性兑付”、“存款替代品”的形象就非一日之功。

撰文/张晨曲
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